天润乳业发布的2023年年度财务报告显示，公司全年实现营收27.14亿元，同比增长12.62%，但归属于母公司的净利润为1.42亿元，同比减少27.71%。特别是在2023年第四季度，公司实现营收6.31亿元，同比增长13.04%，但归母净利润为-47.34万元，同比大幅下降101.11%。
民生证券分析原因认为，公司面临奶价下行对畜牧业的影响，导致畜牧业产品2023年第四季度收入同比下降41.61%，拖累整体增速。尽管如此，天润乳业在疆外市场展现出稳步扩张的态势，其中2023年Q4疆外市场营收达到3.07亿元，同比增长28.57%，全年疆内外市场营收增速分别为6.03%和20.84%，疆外市场的贡献日渐显著。
公司在营销网络方面持续发力，特别是在疆外市场，经销商数量环比增加46家，专卖店数量达到1000家，实施数字化管理，有效加强了会员销售体系。此外，公司扩大自有奶源，通过九家奶牛养殖企业达到92.36%的自给率，并在产能建设方面持续投入，以满足长期增长的需求。
不过，公司业绩受到扩张期费用增加、新农乳业并表和处置部分生物性资产的影响，导致2023年第四季度毛利率和净利率分别出现同比下滑。如果剔除新农乳业并表的影响，天润乳业全年利润总额应为2.68亿元，表现出24.65%的同比增长。
展望未来，民生证券认为天润乳业作为疆内乳制品行业的领军企业，在疆外市场扩张和畜牧业板块的复苏中具有巨大潜力。预计公司2024至2026年的营收和归母净利润将持续增长，当前的股价对应的市盈率具有一定的投资吸引力，维持对天润乳业的“推荐”评级。同时，提醒投资者关注上游奶源供应、疆外市场竞争和食品安全等潜在风险。