中金公司在其最新发布的研究报告中指出，岳阳林纸2023年的业绩大幅低于市场及其预期，主要原因是第四季度计提的减值以及林地资产清理所拖累。2023年，岳阳林纸的营收为86亿元，同比下降12%；归母净利润出现2.38亿元的亏损，较去年同期下降139%。第四季度归母净利润更是亏损达到3.54亿元，远低于预期值。
报告进一步分析了影响岳阳林纸业绩的几个关键因素。首先是高库存浆成本对吨盈利的拖累，导致制浆造纸毛利率同比下降8个百分点至8.8%。其次是该公司在2024年2月完成化工子公司股权的部分转让，以及对园林生态行业下行的担忧，引发对诚通凯胜商誉的新增减值准备。此外，公司在四季度清理林木资产导致的损失也是业绩不及预期的一个主要原因。
尽管面临挑战，中金报告对岳阳林纸的未来发展持乐观态度，特别是文化纸盈利的可能稳步修复。报告预测，随着文化纸需求的平稳增长和行业供需紧平衡，以及龙头企业价格体系的保护，未来文化纸的盈利状况有望改善。此外，岳阳林纸预计在2024年末投产45万吨文化纸，有望在2025年贡献明显增量。
报告同时指出，随着CCER市场的正式重启，岳阳林纸在碳汇储备领域的领先地位可能为公司带来长远利益。尽管短期内该业务对盈利的贡献有限，但中金认为，随着全国碳市场的扩容，需求有望得到提升。
考虑到各项因素，中金下调了岳阳林纸2024年的净利预期，并相应调整了目标价，但仍维持对其“跑赢行业”评级，预计有12%的上行空间。报告最后提醒，需求疲弱、成本波动、减值、林地经营和产能投放的不确定性是面临的主要风险。