国泰君安发布关于浙江自然2023年年报点评的报告，认为公司业绩低于预期，受下游品牌去库影响及产能利用率低所致，预计2024年业绩有望改善。
报告表示，浙江自然2023年的收入、归母净利和扣非归母分别为8.23亿元、1.31亿元和1.37亿元，分别同比下降13.0%、38.6%和33.1%。其中2023年第四季度收入为1.52亿元，同比增长6.7%，归母净利和扣非归母分别为-0.03亿元和0.04亿元。这一业绩低于预期，主要原因在于下游品牌去库及产能利用率低。
在产品方面，充气床垫、箱包和头枕坐垫的收入同比分别下降25.2%、上涨22.5%和下降19.3%。公司毛利率同比下降2.8%，销售及管理费用率显著提升，费用率同比上升4.1%，净利率同比下降6.5%。
报告中指出，预计2024年浙江自然的业绩有望大幅改善，主要原因是下游需求回暖，公司订单有望稳步增长。同时，柬埔寨工厂的保温箱包新品类将逐步放量，产能利用率有望回升。考虑到2023年订单不及预期，报告下调了2024-2025年的EPS预测至1.31/1.52元，新增2026年EPS预测为1.74元，并给予2024年行业平均的18倍PE，下调目标价至23.58元，维持“增持”评级。
风险提示：新品类订单需求不及预期，新产能爬坡不及预期。