中金公司3月26日发布了对三只松鼠的最新研究报告，标题为《三只松鼠：4Q23业绩符合预期，2H23改革成效显著》。该报告由分析师王文丹、沈旸及武雨欣联合撰写，对三只松鼠2023年的业绩进行了回顾，并对2024年的发展趋势、盈利预测及估值进行了展望。
据报告指出，三只松鼠2023年全年收入为71.1亿元，同比下降2.4%；归母净利润达到2.2亿元，同比大增70.3%。特别是在2023年下半年，公司收入实现了超10.4亿元的增量，同比增长近33%，显示出公司重回增长趋势。四季度单独来看，收入和归母净利润分别实现29.2%和41.1%的同比增长，体现出公司在年货节后移背景下的良好增长势头。
报告强调，三只松鼠的增长主要得益于线上渠道的快速发展，尤其是抖音渠道的显著贡献。2023年，公司通过抖音、天猫系和京东系三大平台实现了49.51亿元的第三方电商平台收入，其中抖音渠道的收入同比增长高达118.5%。
在战略调整方面，中金指出三只松鼠通过提升经营效率和战略聚焦“高端性价比”，实现了扣非净利润和毛利率的大幅提升。此外，公司还通过缩减线上费用投放、关闭传统店型的线下门店等措施，有效地降低了销售成本。
对于2024年的展望，中金预计三只松鼠的收入将超过100亿元，实现“重回百亿，在全中做强”的总体目标。该预测基于线上线下渠道各自约一半的增量贡献，特别是抖音等新渠道的显著增长。
在盈利预测和估值方面，中金上调了2024年和2025年的利润预测，分别提高了32.9%和19.1%。当前股价对应的2024年和2025年P/E分别为25.6倍和21.0倍。基于盈利预测的调整及行业估值的回落，中金维持了对三只松鼠的“跑赢行业”评级，并将目标价上调16.3%至25元，认为其股价有约20.6%的上行空间。
报告还提到了潜在的风险因素，包括渠道增长不及预期和食品安全风险，这些都可能影响公司的业绩表现。
综上所述，中金公司对三只松鼠在2024年的业绩和股价表现持乐观态度，看好其在线上渠道尤其是抖音平台的增长势头，以及通过战略调整提升的经营效率。