方正证券分析师王泽华于2024年3月18日发布了关于煌上煌（002695.SZ）的研究报告《煌上煌：卅载初心不改，奋进崭新征程》。报告回顾了煌上煌自199年成立以来的发展历程，特别是2012年在深交所上市后的业务拓展和品牌升级。在经历了一段相对缓慢的发展期后，公司于2017年开始转型升级，加快了拓店速度，并通过股权和期权激励等措施提升了管理层的持股比例。2020年，煌上煌制定了“531”长中期规划和“千城万店”战略布局，旨在加速门店的拓展进程。
尽管2021-2022年受疫情影响，公司的单店收入遭受严重损失，闭店率提升，但煌上煌在2023年开始在行业逐渐复苏的背景下继续推进“千城万店”战略，计划未来每年新增2000家以上门店，在3-4年内实现门店总数超过万家的目标。
报告还关注了行业的集中度提升进程，指出虽然休闲卤制品行业当前正处于集中度加速提升的阶段，但疫情和经济压力影响了单店收入的表现。从成本端看，报告指出2023年以来鸭副成本压力有所缓解，预计将对公司毛利率和净利率的提升产生积极影响。
在公司未来发展方面，报告认为煌上煌拓展方向清晰，通过“激励+管理+产能”的支持策略，加之重视大商合作提升拓店效率，公司有望实现快速拓展。目前，煌上煌已在江西、广东、福建、辽宁、陕西、重庆等地建立了六大生产基地，并计划新建浙江和海南基地，以支持重点拓展市场的配送和供应。
方正证券预计煌上煌在2023-2025年的营收分别为19.21亿元、23.03亿元和26.70亿元，同比变动分别为-1.70%、19.92%和15.94%；归母净利润分别为0.71亿元、1.55亿元和2.05亿元，同比增长分别为129.05%、119.31%和32.21%。基于此，方正证券首次覆盖煌上煌，给予“推荐”评级。
报告提醒的风险因素包括门店拓展不及预期、原材料价格上涨和行业竞争加剧等。