华泰证券在2024年3月14日发布的研究报告《工业富联：AI服务器份额提升，看好2024年AI服务器及高速交换机成长》中，详细分析了工业富联在2023年的业绩表现及2024年的增长前景。报告由黄乐平、陈旭东、王心怡、于可熠撰写，指出工业富联2023年营收为4763.4亿元，同比下降6.9%，但归母净利润达到210.4亿元，同比增长4.8%。每股分红0.58元，毛利率和归母净利率分别同比提高0.8个百分点至8.1%和0.5个百分点至4.4%。
报告强调，尽管通用服务器需求疲软，但在算力竞赛驱动下，AI服务器出货量同比增长超过47%。工业富联三大业务毛利率均同比提升，特别是AI服务器在云计算收入中的比例提升至30%，推动云服务设备业务毛利率显著增长。展望2024年，华泰证券预计公司的AI服务器、GPU模块、高速交换机等产品将继续增长，带来更高的毛利效应，预测2024-2026年归母净利润分别为248亿、280亿、312亿。报告还提到，工业富联作为AI算力建设的核心受益者，与头部客户深度合作，预计长期受益于算力基础设施的建设。
分业务来看，云计算业务营收同比下降8.5%至1943.08亿元，主要由于通用服务器需求减弱；通信网络设备营收同比下降5.8%至2789.76亿元，但毛利率和高速交换机及路由器收入同比呈两位数增长；工业互联网业务同比下降13.9%至16.46亿元，毛利率同比增长1.9%至49.8%。
华泰证券基于公司的成长性，将其2024年的目标价定为28.7元，并维持买入评级。风险提示包括宏观经济下行风险和创新产品渗透不及预期的风险。