民生证券于2024年3月11日发布的研究报告首次覆盖九华旅游，指出该公司围绕安徽省九华山景区提供旅游服务，拥有两大高毛利率主营业务（索道缆车和酒店业务），为公司营收主导，展现了良好的基本面。报告强调，交通优化及国企改革是提升九华旅游客流接待能力与业绩弹性的关键因素，进而带动高成长空间。
报告分析指出，九华旅游的索道缆车和酒店业务因固定成本折旧主导成本结构，使得客流量直接影响毛利率水平，预计后续客流增长将驱动两项业务的毛利率持续提高。此外，九华旅游在过去几年中归母净利润与收入增长比相对稳定，且高于1，显示出其优于行业平均水平的财务表现。
核心逻辑上，民生证券看好三大成长驱动因素：一是通过停车场扩建及池黄高铁和九华山机场扩建等交通优化项目，提升九华山景区的客流接待能力；二是索道缆车、酒店以及客运业务的高业绩弹性，客流增长有助于推动毛利率和净利率的提升；三是九华山的高知名度与旺盛需求，以及酒店改造升级项目的完成，将进一步增强公司的竞争优势。
投资建议方面，报告预计九华旅游2023至2025年归母净利润分别为1.75亿元、2.27亿元和2.43亿元，基于3月8日收盘价计算的市盈率分别为21倍、17倍和15倍。鉴于以上分析，民生证券首次给予九华旅游“推荐”评级。报告同时提醒投资者注意景区热点可能转移与交通项目落地时间不及预期的风险。