3月8日，天风证券发布研究报告《玉马遮阳：功能遮阳材料龙头，品质为先、扩产稳健》，初次覆盖玉马遮阳，并给予“买入”评级。报告由孙海洋、张彤联合撰写，强调了玉马遮阳在功能性遮阳材料行业的领先地位、稳健的营收及利润增长，以及其未来增长潜力。
报告指出，玉马遮阳专注功能性遮阳材料的研发、生产与销售，产品远销全球70多国家和地区，出口占比达2/3，确立了其在建筑遮阳行业的领导地位。2018至2022年，公司营收和归属母公司净利润的复合年增长率（CAGR）分别达到14.16%和17.98%。2023年前三季度，收入和利润分别实现4.77亿和1.20亿人民币，同比分别增长18.81%和0.75%。
该报告还评价了功能遮阳行业的市场态势，认为这是一个“小而美”的细分市场，具有低市占率和高毛利特点。特别是在海外市场，欧美的渗透率超过70%，国内品牌凭借性价比高的优势，还有很大的市场份额提升空间。而在国内市场，渗透率仅为3%，市场相对分散。
玉马遮阳的研发和生产能力被高度评价，公司具备自主研发能力和关键生产工艺，确保了产品的高端市场定位和品质。期间，公司大客户收入占比稳定，展示了较强的客户粘性和议价能力。天风证券对玉马遮阳未来通过新产品和新渠道实现增长的能力表示看好，尤其是其在美国市场的布局以及与武汉中科合作开发光伏发电遮阳材料的潜力。
基于这些分析，天风证券预计玉马遮阳2023至2025年的归母净利润分别为1.66亿、2.05亿和2.47亿人民币，EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元，给予公司17至18倍PE的合理估值，目标价定在11至12元。同时，报告也提醒了包括产能利用率不达预期、外销比重过高、市场竞争及汇率波动等在内的风险因素。此外，天风证券声明，报告中的观点仅代表研究机构看法，不构成投资建议。