中金公司于2024年2月23日发布了关于携程集团-S的港股研究报告《携程集团－S：4Q23利润大超预期，上调24年利润率展望》，由白洋、吴维佳、王秋婷及魏萌共同撰写。该报告详细回顾了携程集团2023年第四季度的业绩表现，并对2024年的发展趋势进行了展望。
报告指出，携程集团第四季度的毛收入同比增长106%，达到103亿元，略高于市场一致预期。更令市场惊喜的是，公司第四季度的非通用准则净利润达到27亿元，净利润率达到25.9%，大幅超出市场预期70%，主要得益于营销费用投入低于预期。
发展趋势方面，报告预测，得益于春节假期的业绩拉动，携程集团2024年第一季度的收入有望实现韧性增长。国内业务在冰雪游需求的驱动下，第四季度国内酒店预订量同比2019年增长60%，而出境业务方面，出境机酒预订量恢复至疫前同期的八成。展望第一季度，公司预计春节期间国内酒店和机票预订量将分别同比增长60%和50%，跨境机票和酒店预订量均超过2019年同期水平。
此外，报告特别强调了Trip.com作为中长期收入增长引擎的重要性，预计未来3-5年内其收入将维持中高双位数的复合增速。报告还提到，携程集团营销效率的持续提升将有助于全年利润超预期释放，预计2024年集团非通用准则经营利润率将上调2.3个百分点至28.8%。
考虑到国际收入的超预期增长和营销费用率的优化，中金公司上调了携程集团2024年的收入和非通用准则净利润预测，并维持“跑赢行业”评级。目标价分别上调至58.2美元和451.2港元，较当前股价分别有38.9%和26.9%的上行空间。
报告最后提醒，降本增效不及预期和市场需求不及预期可能是携程集团面临的主要风险。