2024-02-01公告 | 公告类别:点评报告

成分股:沪深300成分股 | 关键词:23年, 华金证券, 24年, 收官, 贵州茅台, 四端齐驱 | 信息来源:华金证券

贵州茅台2023年营收利润双双增长,2024年策略聚焦终端

贵州茅台发布的2023年度生产经营情况公告显示,公司2023年实现营业总收入约1495亿元,同比增长17.2%,其中茅台酒营业收入约1258亿元,系列酒营业收入约204亿元。预计归属于上市公司股东的净利润约735亿元,与去年同期相比增长约17.2%。茅台集团预计全年营收达到1645亿元,同比上涨20.5%,利润总额超过1000亿元,达到1083.5亿元,同比增长18.8%。

报告指出,2023年茅台集团的成功不仅仅在于财务数字的增长,更在于公司在产品创新和渠道扩展上的表现。茅台1935单品销售超过110亿元,超额完成了年初设定的百亿目标。另外,数字营销平台“i茅台”注册用户超5300万,交易额达到443亿元,说明了公司在新渠道开发上的成功。

展望2024年,茅台集团将聚焦“产品、渠道、品牌、终端”四端发展战略,并特别强调“终端为王”的策略。报告透露,2024年公司将继续保持按月投放和高附加值产品分销政策,市场费用将主要用于提升精品、生肖等系列产品的市场投入。

华金证券在其报告中提出,短期来看,贵州茅台的量价策略效果显著,公司将延续茅台酒等大单品的增长趋势,确保公司业绩的稳定性。中长期来看,在白酒行业调整周期过半之后,高端白酒市场的布局性价比高。华金证券预测,贵州茅台2023年至2025年的营业收入增速分别为17.2%、16.9%和15.9%,归母净利润增速分别为17.3%、18.0%、16.8%,给予“买入-A”评级。

报告最后提醒,存在的风险包括市场竞争加剧和宏观经济波动可能对消费造成影响。

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公告原文:[    华金证券2024年2月1日发布点评报告《贵州茅台:23年圆满收官,24年四端齐驱》,作者为李鑫鑫。
    报告的主要观点有:
    23年圆满收官、新品渠道亮点颇多。2023年12月29日公司发布2023年度生产经营情况公告,预计全年实现营业总收入约1495亿元,同比增长约17.2%,其中茅台酒营业收入约1258亿元,系列酒营业收入约204亿元,,超额完成年初15%的增长目标;预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元,同比增长约17.2%;公司生产茅台酒基酒约5.72万吨,同比增长约0.7%,系列酒基酒约4.29万吨,同比增长约22.3%。
    根据茅台集团2024年度市场工作会议及贵州茅台公众号,2023年茅台集团预计实现营收1645亿元,同比增长20.5%,利润总额将首次超千亿元,实现利润1083.5亿元,同比增长18.8%,主要经济指标保持两位数增长,持续领跑行业。2023年茅台经营亮点颇多:1)新品:茅台1935单品销售超110亿,超额完成年初设定的百亿目标,成为新的百亿大单品;2)新渠道:2023年“i茅台”数字营销平台注册用户超5300万人,日活用户超480万人,平台累计交易额达443亿元,巽风数字世界注册用户530万人,交易额48亿,茅台家族产品新增渠道数量同比增加170%。
    24年“四端”并驾齐驱,坚持“终端为王”。2024年度市场工作会议上,董事长丁雄军总提出2024年坚持“产品、渠道、品牌、终端”四端并驾齐驱,打出第四张王牌“终端为王”,丁总综合梳理白酒产业发展规律,认为在计划经济时代是产品为王;上世纪90年代后,市场经济时代是渠道为王;2000年之后,随着收入和消费观念的转变,白酒进入品牌为王的时代;如今到今后一个时期内将是“终端为王”的时代。
    此外,2024年将继续保持按月投放和高附加值产品分销政策基本不变,市场费用将重点加大对精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及巽风酒市场投入力度,预计随着非标产品销售放量,公司茅台酒产品结构有望持续改善。
    短期来看,茅台酒量价策略游刃有余。1)价:公司2023年11月公告,自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,提价将有效体现在24年报表中。2)量:因茅台酒工艺原因,第T年销量与T-4年基酒产量挂钩,2020年茅台酒基酒5.02万吨,较上一年增长0.63%。公司产品以产定销,2024年基酒储备充足;3)产品结构:2024年公司市场费用将重点加大对精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及巽风酒市场投入力度,预计随着非标产品销售放量,公司茅台酒产品结构有望持续改善。此外,茅台1935大单品放量趋势有望延续,公司业绩确定性强。
    中长期来看,行业调整过半,期待行业复苏。我们将本轮白酒调整周期跟上轮调整周期类比,思考如下:1)周期判断:按照上一轮调整经验(12Q4-16年初/持续三年多),本轮调整21Q4开始预计调整至24年结束,此外上轮调整股价见底是15Q3,本轮预计现在处于15年初曙光乍现阶段,不宜过度悲观;2)预期节奏:终端销售变差/库存积压(已实现)—酒企调整战略方向及人事变动(已出现)—战略执行/终端改善(半年时间)—报表改善(预期25年);3)当下时点及关注:当下处于战略执行情况,白酒子赛道关注高端及地产酒,股票关注稳定性、确定性两类,稳定性选高端(贵州茅台)、确定性优选地产酒(苏酒、徽酒等);4)公司层面:未来三年量增价增,公司业绩确定性强。从销量来看,未来三年公司基酒储备充足,茅台酒基酒CAGR为4.4%、系列酒基酒CAGR为11.8%,充足的基酒储备为后续产品销售提供支持;从吨价来看,随着非标产品的推出放量、1935等大单品的放量,产品结构有望继续升级。
    投资建议:短期来看,公司量价策略更加游刃有余,一方面公司上调飞天出厂价,幅度约20%,另一方面,2020年基酒储备充足为2024年茅台酒销售提供支持,第三,公司精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及1935等大单品有望延续趋势继续放量,公司业绩确定性强。中长期看,根据上轮周期经验,本轮白酒周期调整已过半,当下处于战略改变执行阶段,高端白酒具有布局性价比。我们预测公司2023年至2025年营业收入增速分别为17.2%、16.9%和15.9%,归母净利润增速分别为17.3%、18.0%、16.8%,EPS分别为58.58、69.13和80.77元,对应PE分别为28x、23x、20x,首次覆盖,给予“买入-A”建议。
    风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。
    本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告,与本公司无关,不代表本公司观点,也不构成任何投资建议,建议用户在阅读过程中,认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。]

作者 金芒财讯

财经专家