2024-02-01公告 | 公告类别:点评报告
成分股：沪深300成分股 | 关键词：华西证券, 承压, 海外亏损, 锦江酒店, 业务淡季, Q4业绩 | 信息来源：华西证券
锦江酒店2023年净利润预计增长650%-729%，Q4受海外亏损影响 华西证券于2024年2月1日发布了关于锦江酒店的点评报告，指出公司2023年归母净利润预计达到9.5-10.5亿元，同比大幅增长650%到729%，但第四季度的业绩却显示出约0.25亿至0.75亿的亏损，主要受到海外业务的拖累。据报告分析，尽管锦江酒店的海外酒店维持了较高的景气度，但海外的通胀加剧及持续加息情形导致了业绩承压。相比之下，国内酒店利润表现良好，得益于加盟店模式和疫情期间的组织架构变革。 华西证券还关注到了国改及央企市值考核对公司运营及管理能力可能带来的积极影响。锦江酒店最近的管理层调整和优化激励机制预计将提升其经营活力。此外，报告调整了对锦江酒店2023至2025年的盈利预测，预计归母净利润将达到10.3/15.9/20.3亿元，营业收入则预计将达到142.08/147.74/158.89亿元，并维持对锦江酒店的“买入”评级。 该分析报告同时提醒投资者，收购进度不及预期、出行复苏不及预期以及行业竞争加剧等因素可能构成风险。报告强调，其内容完全基于研究机构的观点，不代表华西证券公司的立场，且不构成任何投资建议。
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公告原文：[ 华西证券2024年2月1日发布点评报告《锦江酒店：业务淡季及海外亏损影响下Q4业绩承压》，作者为许光辉,徐晴。
报告的主要观点有：
事件概述
1月30日，公司发布2023年业绩预告，预计公司2023年取得归母净利润9.5-10.5亿元，同比增长650%到729%（调整后）。单Q4实现归母净利润-0.25-0.75亿元。
分析判断:
业绩低于预期，主要受到海外业务拖累
根据业绩预告，预计第四季度归母净利润-0.25-+0.75亿元，为2019年同期-11%-34%；Q4扣非归母净利润为-0.62-+0.38亿元，为2019年同期的-67%-40%。Q4利润表现欠佳我们认为主要受到海外业务拖累，海外酒店Q1-Q4revpar分别为2019年同期的110%、111%、114%、110%，保持相对较高的景气度，但由于海外通胀和持续加息，较高经营杠杆下淡季利润端承压。
预计国内酒店利润端表现良好
根据业绩预告，国内酒店Q1-Q4revpar分别为2019年同期的103%、109%、113%、100%，我们预计国内酒店利润相比19年实现较高增长，驱动主要来自：1）全年国内酒店revpar景气度较高，且以加盟店为主，成本费用端压力相对较小；2）公司保持较高的开店速度，截至2023Q3，公司在营加盟酒店11370家，同比2019年同期增加59%；3）疫情期间公司锐意进取、推动组织架构变革，管理费用率大幅缩减，公司2023年前三季度管理费用20.73亿元，2019年同期为28.71亿元。
关注国改及央企市值考核下公司的运营及管理能力改善
进入2024年，从元旦表现看，旅游需求保持韧性。同时，国务院近期发文研究将市值管理纳入央企考核，公司激励机制有望得到优化，经营活力有望提升。据锦江酒店人公众号，2023年12月，前锦江酒店（中国区）执行副总裁、希尔顿欢朋（中国）总裁王伟担任锦江中国区CEO，11月28日公司成立了改革领导小组，制定了一个共同目标：“以发挥人的主观能动性为前提，加强数字化能力建设，打造高效、共赢的平台，成为品牌强、会员强、运营强的锦江酒店（中国区）。
投资建议
鉴于海外业务对业绩端的拖累，我们下调之前的盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营业收入142.08/147.74/158.89亿元（原预测为148.82/159.22/169.04亿元），分别同比+29%\+4%\+8%，实现归母净利润10.3/15.9/20.3亿元（原预测为12.9/21.9/25.8亿元），分别同比783%/59%/28%，对应EPS分别为0.94/1.49/1.90元（原预测为1.20、2.04、2.41元），按照2024年1月31日收盘价25.29元计算，2023-2025年PE分别为27、17、13倍。维持“买入”评级。
风险提示
收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。
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